5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金、南方基金等多家头部公募基金密(mì)集(jí)申报了跟踪海外(wài)半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全(quán)球半(bàn)导体市场，引发业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的(de)持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过资(zī)金对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间份(fèn)额增幅(fú)最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最(zuì)高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板块中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持(chí)续(xù)推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半导体(tǐ)指(zhǐ)数表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)例，该(gāi)指数在(zài)4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收(shōu)益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上涨。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中证芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额(é)涨幅位列(liè)第一，年(nián)内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金(jīn)经理田光(guāng)远分析，当前(qián)半(bàn)导体行业复苏不及预期主要(yào)原因(yīn)，一是国(guó)产替(tì)代进程不及预(yù)期，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业相比海外半(bàn)导(dǎo)体大(dà)厂起步较晚(wǎn)，在技术和人(rén)才等方面(miàn)存在差距，在(zài)国产(chǎn)替代过(guò)程中产品研(yán)发(fā)和客户导入进程可能不(bù)及预期；二是下(xià)游需求不及(jí)预期，在(zài)边缘政(zhèng)治和全(quán)球经(jīng)济(jì)疲软背景下，全(quán)球电子产品等终端需求可能不(bù)及(jí)预期，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我们(men)认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示(shì)，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片(piàn)下游的景气度，有创新属(shǔ)性(xìng)和份额提升属(shǔ)性的(de)环节会率先(xiān)回(huí)暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经(jīng)济体重要的构成央国企对(duì)资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也会更(gèng)加依赖数(shù)字化，成本效率提(tí)升(shēng)是数字化(huà)的长期关键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度(dù)数字(zì)经(jīng)济(jì)有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经(jīng)济复(fù)苏(sū)会加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体板(bǎn)块上涨的原因，一方(fāng)面(miàn)是(shì)2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业(yè)估(gū)值处(chù)于底部位置；另(lìng)一方面市场预期(qī)基本面(miàn)即将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年(nián)初(chū)到4月(yuè)初半(bàn)导体指数(shù)出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其(qí)实是(shì)过度反(fǎn)应(yīng)的，所以随着4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的降(jiàng)温(wēn)，综(zōng)合因素引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看(kàn)出(chū)投资者对板块价值的肯定，多位业内人士(shì)也表(biǎo)示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实(shí)基金田光远(yuǎn)表示，从基本面(miàn)上，人工(gōng)智能给半导体带来了(le)新(xīn)的需求(qiú)增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个(gè)季(jì)度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面需求(qiú)会重新(xīn)复(fù)苏，另一方面中国半导体企业有(yǒu)国(guó)产替代的(de)中期逻(luó)辑(jí)支撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为(wèi)，当前该板块很多(duō)优质的公司处于(yú)历史估值分位低yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语位(wèi)区间，随(suí)着需求(qiú)回暖或(huò)者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资(zī)机(jī)会(huì)。他进一步表示(yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语shì)，人类历史(shǐ)经历(lì)了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能源为(wèi)对象(xiàng)进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新，第三次是(shì)信息(xī)为对象(xiàng)进行创新(xīn)，当前(qián)阶(jiē)段的(de)人(rén)工(gōng)智能(néng)从(cóng)感知智能(néng)走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的(de)影响，也会开启新(xīn)一轮的工业革(gé)命(mìng)，它是信息(xī)革命经历了个人电脑、互联网革命和移动(dòng)互(hù)联网(wǎng)革命后(hòu)在万物智联层面的(de)延(yán)伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮(lún)产业革命爆发(fā)的早期的阶段，在(zài)人工智能带来的(de)技术变革浪潮(chyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语áo)下，人工智能对云(yún)管端(duān)各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发(fā)生了改变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落(luò)地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会产生新(xīn)的投资(zī)机(jī)会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投(tóu)资价值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资者(zhě)长(zhǎng)期关(guān)注该板块(kuài)投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包(bāo)括(kuò)以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及(jí)以(yǐ)半(bàn)导体(tǐ)设备材料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国(guó)产(chǎn)化(huà)为主的(de)设备材料EDA板块，到下(xià)游需求(qiú)为主的芯片设计都会在今年(nián)都(dōu)有非(fēi)常(cháng)好的机会。首先(xiān)，基本(běn)面上(shàng)，美国(guó)对(duì)中国的极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国(guó)产替代(dài)，党的二十大对于(yú)科技安(ān)全的强调为(wèi)芯(xīn)片的(de)国(guó)产替代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个(gè)芯片设计(jì)板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据(jù)和重点(diǎn)公司的边际变(biàn)化(huà)，同时动态跟踪电子(zi)消(xiāo)费品的复苏(sū)情况，预判半导体景气(qì)的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的(de)基础(chǔ)模型(xíng)训练需要(yào)大(dà)量算力，硬件基础设(shè)施成为(wèi)发展基石(shí)，算力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半(bàn)导体(tǐ)设备、材料(liào)也(yě)是(shì)可以关(guān)注(zhù)的(de)方向。存储作为半导(dǎo)体中最大的周(zhōu)期品(pǐn)种，也可能在年(nián)内(nèi)迎来(lái)边际变化，需要持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为需要关注景(jǐng)气(qì)度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比(bǐ)较确定(dìng)，但改善的过程中股(gǔ)价有可(kě)能(néng)波动较大，要结合(hé)基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘(liú)源补充(chōng)道。

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