大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易(yì)商周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于(yú)对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基(jī)金(jīn)利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基(jī)准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原(yuán)油供给约(yuē)束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加(jiā)，但(dàn)增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及(jí)自身品种的2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷，面临(lín)较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价(jià)回(huí)落(luò)、采购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格(gé)太(tài)低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大(dà)概(gài)率是一(yī)个(gè)产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年(nián)部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而(ér)不(bù)是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期(qī)能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏观层面(miàn)的(de)不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场(chǎng)做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度(dù)起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结构性(xìng)强于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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