财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则(zé)会(huì)形(xíng)成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一(yī)季(jì)度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银平对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的(de)机会，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市(shì)场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士(shì)的(de)认(rè2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月n)同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财(cái)与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的(de)定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不断出(chū)手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全(quán)消除(chú)，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月>其预计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。