国内(nèi)“五(wǔ)一”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险(xiǎn)依旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召(zhào)开5月议息(xī)会议，市场普遍预(yù)期将继续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后市场走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银行(xíng)股(gǔ)价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协议以(yǐ)维(wéi)持该银行运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人(rén)士称，该(gāi)银(yín)行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自(zì)美(měi)国第一共和银行公布其第(dì)一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来(lái)的两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括(kuò)来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员(yuán)正在(zài)与(yǔ)其(qí)他银(yín)行(xíng)进行协调(diào)会议，为(wèi)第一共和银行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的(de)内(nèi)部审(shěn)查报告中，美联(lián)储承认，对(duì)于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭(bì)案，美联(lián)储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自(zì)身风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业审查员未(wèi)能(néng)采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越(yuè)多的问题。美联储负责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行(xíng)的(de)规模(mó)扩大(dà)、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变(biàn)得有多么不堪一(yī)击(jī)。他们(men)的确发现了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够(gòu)的措施(shī)，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四(sì)大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美联储监管不(bù)力有关(guān)。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体(tǐ)现在(zài)降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审(shěn)查员(yuán)已经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利(lì)率相关风险，但美(měi)联(lián)储自(zì)身(shēn)的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报(bào)告或(huò)警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如(rú)该行多(duō)年来(lái)一(yī)直突破内部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿(yì)美元银(yín)行的(de)一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性(xìng)要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对(duì)利率流动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标(biāo)准，联储应(yīng)考虑，让更大范(fàn)围的(de)银行适用标准和的流动(dòng)性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的(de)银(yín)行存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到(dào)可出售(shòu)证券的未实(shí)现损益(yì)，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹配(pèi)其(qí)财务(wù)状况和风险。他暗(àn)示(shì)，对(duì)资本规划和风险管理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制(zhì)股票回购(gòu)、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批(pī)准内(nèi)华(huá)达州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴(bào)影响的地区(qū)提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影(yǐng)响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在(zài)成(chéng)本分担的基础(chǔ)上提(tí)供给州政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的(de)地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私(sī)人非营利组织(zhī)，用于(yú)受灾害影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执(zhí)行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基(jī)斯(sī)对(duì)外宣(xuān)布，欧委会已与保加利(lì)亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已(yǐ)采取行动解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农(nóng)民的担(dān)忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等(děng)国撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农(nóng)产品实(shí)施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农民(mín)提(tí)供(gōng)1亿欧元(yuán)的一(yī)揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油等产品的(de)倾销调(diào)查(chá)。欧盟将进一步确保(bǎo)乌(wū)克兰农(nóng)产品通过欧盟(méng)通道出口到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不(bù)下(xià)，这加大了美(měi)联储5月再次(cì)加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务(wù)部公(gōng)布(bù)的一(yī)季度美国(guó)宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，上述数据显示(shì)出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了(le)市(shì)场(chǎng)对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前(qián)欧(ōu)美银行信用危机的(de)尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同(tóng)时(shí)增加了下半年美联储降息的预期(qī)。”中信(xìn)建投期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本(běn)不存(cún)在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析(xī)师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美(měi)联储货币(bì)政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的(de)爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的(de)脆(cuì)弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对(duì)于美联(lián)储(chǔ)来说，这(zhè)意味(wèi)着进行政(zhèng)策选择时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更加注(zhù)重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观(guān)风险的(de)把控，且对未来(lái)加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济(jì)展望(wàng)公布，因此会(huì)议(yì)重点(diǎn)在于利率(lǜ)决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞调整(zhěng)变(biàn)化情况(kuàng)，特别(bié)是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币(bì)政策以及银行业危机引(yǐn)发(fā)的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别是(shì)如果出(chū)现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还(hái)是权益市场而言，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面：一(yī)是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的(de)顽(wán)固性，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于目(mù)前金融以(yǐ)及经济风险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)美联储未(wèi)来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会加(jiā)深(shēn)倒挂(guà)的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险偏(piān)好会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大波动，但(dàn)是对于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需(xū)要(yào)重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖场(chǎng)或(huò)将面(miàn)临(lín)较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利多(duō)、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格的压制(zhì)边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决以(yǐ)及银行(xíng)业风险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不断激发(fā)市场避(bì)险情绪。从更为(wèi)宏(hóng)观的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资(zī)产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种因(yīn)素均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是，市(shì)场和美联储对(duì)于后续(xù)货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和，但无论物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖是新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济(jì)衰(shuāi)退以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这(zhè)极有(yǒu)可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币(bì)政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地(dì)后的一段时间内(nèi)，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联储还需在更多数(shù)据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延(yán)续当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是否会(huì)陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美(měi)债实际利(lì)率的变化，但(dàn)是最近这种联系(xì)正(zhèng)在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系(xì)的变(biàn)化使(shǐ)得贵(guì)金属获得了越来(lái)越多(duō)的(de)金融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他(tā)认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近期(qī)的(de)表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为(wèi)多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当(dāng)前(qián)贵(guì)金属市场已经(jīng)表(biǎo)现(xiàn)出了(le)一定程度(dù)的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一(yī)方面，美国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美(měi)国通(tōng)胀高位(wèi)带来的加息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属形成有力(lì)的回落压(yā)力。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前市(shì)场对于美联(lián)储(chǔ)降息的预(yù)期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观(guān)市(shì)场关(guān)键数据(jù)较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本(běn)面因素也多(duō)空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月(yuè)利(lì)率决议落地，他(tā)预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加(jiā)之(zhī)银行(xíng)业危机及债务(wù)上限问题悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落(luò)企稳情(qíng)况，可(kě)以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由(yóu)于(yú)国(guó)内“五一(yī)”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美(měi)联(lián)储会议(yì)这一关键时(shí)间(jiān)节点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸过(guò)节，则要(yào)保持(chí)头(tóu)寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联(lián)储议息会议(yì)给(gěi)出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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