财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现(边际贡献的计算公式是什么呀xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金边际贡献的计算公式是什么呀中夏对(duì)外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社(shè)记(jì)者注(zhù)意到(dào)，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收类(lèi)理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财边际贡献的计算公式是什么呀收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验室主任(rèn)曾刚对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和(hé)存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距(jù)过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以个贷的(de)定(dìng)价理论(lùn)上(shàng)要比理(lǐ)财收益(yì)率高才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是去年(nián)利(lì)率高(gāo)位时候(hòu)拿(ná)的，在利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息(xī)差承(chéng)受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包括但不(bù)限(xiàn)于(yú)以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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