财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中8中国人口第一大省，中国人口第一大省排名6款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，中国人口第一大省，中国人口第一大省排名ong>正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理财收益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续(xù)下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期(qī)是一致的(de)，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)中国人口第一大省，中国人口第一大省排名访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规(guī)范存(cún)款利(lì)率的核心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水平(píng)面临更艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息收益率和净(jìng)利(lì)差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或将结(jié)构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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