2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来(lái)说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要(yào)方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规模不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面(miàn纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利(lì)率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公(gōng)司(sī)盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅(guī)料纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)毛(máo)利率下(xià)滑明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下(xià)滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为(wèi)逆(nì)变器板块的(de)绝(jué)对(duì)龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下(xià)行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也(yě)可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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