上(shàng)市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而(ér)强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班整理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实(sh戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班í)质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班(shì)，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内的投资(zī)方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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