大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态提升到(dào)最高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的(de)周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息(xī)的(de)押注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国(guó)投(tóu)安信期(qī)货能源首席分(fēn)析(xī)师(shī)高明宇解(jiě)释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的根源还(hái)是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格的(de)下(xià)行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响，水电出力(lì)预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基(j霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊ī)本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油(yóu)库(kù)存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收储(chǔ)均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油(yóu)出(chū)口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危(wēi)机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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