作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ根号20等于多少 化简 根号怎么算)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及(jí)国(guó)内(nèi)油(yóu)价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃(rán)料(liào)价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环(huán)比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格波动带动国(guó)内(nèi)油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关(guān)行业(yè)价格结(jié)束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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