国(guó)内“五一(yī)”假期(qī)来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是(shì)达成救助协议以维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能(néng)会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银(yín)行公(gōng)布(bù)其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来(lái)的(de)两天内(nèi)下(xià)跌(diē)超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新(xīn)低。目(mù)前包(bāo)括来自美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和美联储的官员(yuán)正在与(yǔ)其他银(yín)行进行协调会(huì)议，为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月(yuè)28日(rì)公(gōng)布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该(gāi)行自身(shēn)风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储的(de)审查督导行(xíng)动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为(wèi)，银行业(yè)审(shěn)查(chá)员未能采取有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联储负(fù)责(zé)金(jīn)融业监管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加，该行变得有多么(me)不堪一击。他(tā)们的(de)确发现了风(fēng)险，却没(méi)有采(cǎi)取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美(měi)联储监管(guǎn)不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源(yuán)于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化(huà)转变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这些变化体现在(zài)降(jiàng)低标准、增加复杂(zá)性，以及监(jiān)管方(fāng)式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其(qí)银行业审(shěn)查员(yuán)已经确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到(dào)31项监(jiān)管机构的公开审查(chá)报告或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽(hū)视了范围(wéi)更广(guǎng)的问题(tí)，比(bǐ)如该(gāi)行多年来(lái)一直突破内部风(fēng)险限(xiàn)制(zhì)，其采用(yòng)的流动性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于(yú)资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样监(jiān)督和监管一(yī)家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大(dà)范(fàn)围(wéi)的银行适用(yòng)标准和的(de)流(liú)动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重新(xīn)评(píng)估，对于(yú)超过(guò)25万美元联(lián)邦保险上限(xiàn)的(de)银行存款，监(jiān)管(guǎn)方(fāng)的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)应(yīng)要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到(dào)可出售证券(quàn)的(de)未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本(běn)要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规(guī)划和风(fēng)险管理不足的公司，美联(lián)储可能增(zēng)加(jiā)资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国(guó)白宫当地时(shí)间4月28日的(de)声明，美国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达(dá)州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴(bào)影响的一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤地(dì)区(qū)提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成本分担(dān)的基(jī)础上提供(gōng)给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件(jiàn)的地方(fāng)政府以及某(mǒu)些(xiē)私人非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员(yuán)会(huì)执(zhí)行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯(sī)表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措(cuò)施包括(kuò)推动波兰(lán)、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的(de)成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公(gōng)布的数据显示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之(zhī)一。此次公布的数据再度印证了(le)美国通胀的居(jū)高不下(xià)，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期(qī)货(huò)小幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部公布的一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布(bù)的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美(měi)国(guó)经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速(sù)出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经济(jì)虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场(chǎng)对(duì)于美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠(dié)加经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下(xià)半年美联储降(jiàng)息(xī)的(de)预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于反映(yìng)核心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联(lián)储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美(měi)联储(chǔ)的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会(huì)议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观(guān)审(shěn)慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机的(de)爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当前经济的(de)脆弱性以(yǐ)及下行(xíng)压(yā)力已经持续(xù)增加，但是(shì)一(yī)季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大(dà)幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀黏性(xìng)超预一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着进(jìn)行(xíng)政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调(diào)对(duì)宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在(zài)于利(lì)率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞调整(zhěng)变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍威(wēi)尔对(duì)于(yú)经济与通胀前(qián)景、后(hòu)续货币政策(cè)以(yǐ)及银(yín)行业危机(jī)引发(fā)的信贷收缩(suō)等(děng)方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是(shì)权益市(shì)场而言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美联储会(huì)议需要(yào)关(guān)注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的(de)通(tōng)胀；二是(shì)美联储对于目前金融以及经济风险的(de)判断(duàn)，到底是(shì)短(duǎn)期风险还(hái)是(shì)长期风险；三(sān)是美联储未来的货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年将降息或(huò)者(zhě)不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上升(shēng)，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是(shì)对(duì)于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为本(běn)次(cì)会(huì)议(yì)上需(xū)要(yào)重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美联(lián)储意外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相关(guān)风险资产有(yǒu)意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定(dìng)修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美联(lián)储加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以及银行业风险事件余(yú)波(bō)反复(fù)，不断激发(fā)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美(měi)元(yuán)化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄金(jīn)资产储备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均对(duì)贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美联(lián)储对于(yú)后续货币政策之(zhī)间的预期差(chà)，以及美国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联(lián)储(chǔ)货币政策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀(zhàng)回归(guī)波(bō)折反(fǎn)复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的(de)一段(duàn)时间内，市场仍然会延(yán)续上述(shù)的修正走势，美(měi)联(lián)储还需在更多数据(jù)指引以及(jí)银行风(fēng)险事件落地(dì)后，再相机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市(shì)场对(duì)于(yú)年内降息(xī)的乐观预(yù)期的修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市(shì)场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美(měi)国经济是否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二是(shì)全球贸易结算体系(xì)下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年(nián)，贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格主要(yào)锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但是(shì)最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算体系(xì)的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来(lái)越多的金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表现也是易(yì)涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场(chǎng)已(yǐ)经表现出了一定程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方面，美国(guó)经济下行(xíng)以及欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于(yú)美联储降息的预期(qī)仍(réng)大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的(de)修正(zhèng)或(huò)将带来金银价格(gé)的进一步回调(diào)。

　　市场人(rén)士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关(guān)键数据(jù)较多(duō)，导致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基(jī)本(běn)面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出(chū)现巨(jù)幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市场将(jiāng)直面(miàn)美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地，他预(yù)一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越(yuè)5月(yuè)美联(lián)储议息(xī)会(huì)议(yì)等重要事件，加之银行业危机(jī)及(jí)债务上(shàng)限问题(tí)悬(xuán)而(ér)未决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵金(jīn)属(shǔ)回落企(qǐ)稳(wěn)情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美(měi)联储会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若(ruò)保留(liú)头寸(cùn)过节(jié)，则要保持头寸有(yǒu)足(zú)够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表示，节(jié)后(hòu)贵金属或(huò)将迎来(lái)更加明确的(de)方向性行情，可根据(jù)美联储议息会(huì)议(yì)给出的指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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