昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得不到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于(yú)另外(wài)一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页(yè)岩油井的(de)衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对(duì)于日(rì)本实施(shī)的(de)经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。<山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗ht: 24px;'>山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗/p>

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储本(běn)身看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近(jìn)五年同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续(xù)往上(shàng)修复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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