财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的(de)同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系(xì)啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗行业则(zé)堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场(c带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗hǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯(bó)在华(huá)运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实(shí)施提(tí)价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳(wěn)定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了(le)继续(xù)突(tū)破价格(gé)天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全(quán)年业(yè)绩(jì)将(jiāng)维(wéi)持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但(dàn)目(mù)前主要(yào)销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入(rù)占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩(jì)爆(bào)发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态(tài)的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销(xiāo)加速(sù)、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗(fēn)析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋(qū)势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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