昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经济带来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们(men)可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经(jīng)济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那(nà)么多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手(shǒu)查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的(de)管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施(shī)的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社(shè)会，但美(měi)国(guó)不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日(rì)报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的(de)提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明(míng)显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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