5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与去(qù)年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给(gěi)创(四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些chuàng)新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移(yí)，通过(guò)城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的(de)工作中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构(gòu)的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的(de)快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速(sù)进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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