一、“中特估”投资范式之一(yī)：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运营商(shāng)在内的“中(zhōng)特估(gū)”方(fāng)向最(zuì)鲜明的(de)共(gòng)同特(tè)征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路(lù)”和(hé)运营(yíng)商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经(jīng)历年(nián)初以来的大幅上涨后(hòu)，当前这(zhè)些板块估值仍处于历史平(píng)均水平附近(jìn)。2）与(yǔ)此同时，能(néng)源链、“一带一路”和运营(yíng)商股息率显著高(gāo)于市场整(zhěng)体，较高的分红(hóng)也成为其进可攻、退可守(shǒu)的重要支撑(chēng)。

　　二、“中(zhōng)特(tè)估”投(tóu)资范(fàn)式(shì)之(zhī)二：政策的持续(xù)支撑和催化(huà)

　　政策持续支撑和催化，成(chéng)为(wèi)“中特估”中“一带(dài)一路(lù)”和运(yùn)营商板块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一路”十(shí)周年之(zhī)际(jì)，从沙伊和解(jiě)、中俄深化合作(zuò)联合声明、中巴联合声明等，以(yǐ)及后续5月召开在即(jí)的第三届(jiè)“一带(dài)一路”国际(jì)合作高峰论(lùn)坛，“一带一路”相关利(lì)好(hǎo)不断，板块行情得到(dào)催化(huà)。

　　2）运(yùn)营(yíng)商：去年10月(yuè)以来，数字经济上(shàng)升(shēng)为国(guó)家战略，相关政策密集出台。今年国务院(yuàn)改组又新设国家数据局。运营商作为(wèi)“数(shù)字(zì)经济”的(de)基础设施，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之三：景(jǐng)气修复预期mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写ong>

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动(dòng)盈(yíng)利能(néng)力修复，带动(dòng)能源(yuán)链整体性上涨。1）能源产业(yè)链(liàn)作为原材料(liào)高度依赖海(hǎi)外供应、同时下(xià)游(yóu)需求基本(běn)集中在国内市场(chǎng)的方(fāng)向之一，将充分受益于人民币(bì)升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下(xià)游领域需求(qiú)预(yù)期回暖，能源产业(yè)链尤其是(shì)行业龙头(tóu)盈利(lì)已(yǐ)在修复。

　　四、沿着(zhe)三条投(tóu)资范(fàn)式，“中特估(gū)”重点关注哪(nǎ)些方向？

　　除了(le)能源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商等之外(wài)，当前我们建议关注(zhù)机械（造船(chuán)）、交运(yùn)（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银行(xíng)等细(xì)分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业作(zuò)为国家重点支持的战略性产(chǎn)业之一，近年来经(jīng)历了行(xíng)业调整和(hé)产能过剩的困境，但近期板块景气(qì)已在(zài)改善：一方面，随着(zhe)全球航运市(shì)场(chǎng)需(xū)求正(zhèng)在增长，带(dài)来包括化学品(pǐn)船与成品油轮船的订(dìng)单大幅提升。另一方面，国企改(gǎi)革(gé)推(tuī)动造船企(qǐ)业重组整(zhěng)合和产能优化之下(xià)，国内船舶(bó)制(zhì)造业(yè)已(yǐ)在逐步(bù)实现结构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺(nuò)高分红，类债属(shǔ)性(xìng)突出。经济增(zēng)速下(xià)行，高速公路、铁路、港(gǎng)口资产稳健性凸(tū)显，业绩成长及确定性较高。同时近几年(nián)，高速公路及铁路板(bǎn)块上市公(gōng)司更加(jiā)注重(zhòng)投(tóu)资人回报，多家公司发(fā)布(bù)股东回报计划，大(dà)幅提高(gāo)分红比例以及承(chéng)诺未来几(jǐ)年(nián)高分红水平，给投资(zī)人带来(lái)确定性的高股息回(huí)报。

　　3）大型(xíng)银(yín)行：经济复苏大背景(jǐng)下融资(zī)需(xū)求回(huí)暖，基本面有支撑，板块估(gū)值(zhí)也具备修复空间。2023年以(yǐ)来，信贷需(xū)求连续三(sān)个月超预期回(huí)暖，在稳增长和扩投资的政策基调下，后续(xù)信贷、社融仍有望平稳(wěn)增(zēng)长。此外，作为业(yè)绩稳定且高分红的板块，当前银行(xíng)PB估值处于2016年以来11.6％的较(jiào)低位(wèi)置，修复空间较大。

　　风险提示(shì)

　　关注经(jīng)济(jì)数据波动，政(zhèng)策超预(yù)期收紧，美联储超预期(qī)加息等。

　　来源(yuán)：兴证(zhèng)策略