调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去(qù)年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也正是(shì)由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另(lìng)一方面(miàn)近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的(de)预期再起。而(ér)原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特(tè)别是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国(guó)调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因(yīn)更(gèng)多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极(jí)端的调油行(xíng)情使得市场预(yù)期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)概(gài)率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行(xíng)情(qíng)一触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于今年已(yǐ)经(jīng)提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直(zhí)保持(chí)相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘(pái)徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供(gōng)需(xū)突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月份市(shì)场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度(dù)调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美(měi)国的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不(闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下(xià)游(yóu)消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化(huà)，但是现在还(hái)没(méi)有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的(de)价差(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大(dà)幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二(èr)季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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