本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐(lè)观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急(jí)挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作为同(tóng)股同(tóng)权的两(liǎng)地上市指数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指(zhǐ)数兔(tù)年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周(zhōu)四，香港(gǎng)中(zhōng)企指数和恒生(shēng)指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市(shì)场(chǎng)避险情绪上升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观面(miàn)看(kàn)，今(jīn)年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除(chú)食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加息(xī)势(shì)在必行(xíng)。英为财情的美联储利率观测器(qì)最新(xīn)数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第(dì)四个月收缩(suō)。美联储加(jiā)息导致金融资(zī)产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴(dài)维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)股价周(zhōu)三盘中最多(duō)下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实际(jì)存款较(jiào)去年末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机构不再(zài)抱团银行(xíng)股(gǔ)，银(yín)行部分(fēn)龙(lóng)头股招行等承压(yā)，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是(shì)二(èr)者虎(hǔ)年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中(zhōng)国(guó)特(tè)色估值体(tǐ)系”开(kāi)始风(fēng)行，市(shì)场风(fēng)格(gé)转换。但二者市净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋(fù)予中特估(gū)概念中的回购预(yù)期。

　　通达(dá)信(xìn)数(shù)据显示(shì)，中字头指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企(qǐ)估值回(huí)归市场均(jūn)值，已是国家资(zī)本新(xīn)战(zhàn)略。国家(jiā)外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈率还(hái)是(shì)市净率等(děng)指为什么风流女人看指甲标看，当前(qián)A股的估值(zhí)相(xiāng)对偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑(yí)是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取(qǔ)代贵(guì)州茅台成为市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移(yí)动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自(zì)井喷(pēn)式牛市带来(lái)的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的(de)行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次(cì)。自(zì)2008年至去年的15年(nián)里，红(hóng)五月(yuè)出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五(wǔ)月行情能否再现？关(guān)键在(zài)要(yào)看(kàn)两点(diǎn)：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能否维(wéi)持强势(shì)行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第二大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历(lì)史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍(b为什么风流女人看指甲èi)，周(zhōu)四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日(rì)成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市(shì)场人气(qì)并未(wèi)退潮(cháo)，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回到W形整理格(gé)局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线(xiàn)关口，下跌(diē)空间亦不大。

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