近(jìn)期“中特(tè)估”成为A股(gǔ)市(shì)场热门话(huà)题，外资机(jī)构(gòu)加强研究(jiū)。不少国企、央企(qǐ)上市公司已获(huò)外资显著加仓。外资机(jī)构认为：国企已成为“市场关(guān)注焦点”，中国(guó)国企(qǐ)已迎(yíng)来积极信号，投资者可(kě)从(cóng)中挖掘盈利(lì)能力持续改善(shàn)的(de)标的(de)，从而获(huò)得长期稳健的(de)投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期(qī)国企成为A股市场(chǎng)关注焦(jiāo)点，外(wài)资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金净买(mǎi)入(rù)额最多的10只(zhǐ)股票(piào)为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银(yín)行(xíng)、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远(yuǎn)海控(kòng)、五粮液。不少国企公司(sī)股票跻身其中。期(qī)间，吸金前十大42周是几个月，42周是几个月保质期公司分别吸(xī)引10亿到20亿(yì)元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资金(jīn)净(jìng)流入额前十的(de)股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季度上(shàng)市公司(sī)财报(bào)公布，不少(shǎo)全球主权投资机构跻身(shēn)国(guó)企的前(qián)十大的股东行业(yè)。例如，一(yī)季度(dù)报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局、科威特政府(fǔ)投资局等多家主(zhǔ)权财富基(jī)金增持多(duō)家国企央企A股上市公司股票。例如科威特(tè)政府投(tóu)资局增持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达(dá)比投资局一季(jì)度增(zēng)持了浦东金(jīn)桥。挪威央行(xíng)一季度新(xīn)建仓江苏(sū)金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止4月(yuè)底的前十大(dà)重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点基金，截至4月底的(de)前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石化(huà)、华润置地、中银航空租赁、中(zhōng)升(shēng)集团、百度等，含不(bù)少国(guó)企(qǐ)公司。而(ér)基金(jīn)在4月(yuè)对这些国企进(jìn)行(xíng)了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于中国国企(qǐ)公(gōng)司的(de)讨论热度(dù)正(zhèng)在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研究报(bào)告(gào)中解(jiě)释了他们对于(yú)国企改革的(de)看(kàn)法。报(bào)告认为，在中国(guó)国企改革并(bìng)非(fēi)新鲜事，但是(shì)这一次国企(qǐ)改革事关重大。而(ér)资本市场显然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举(jǔ)例来说(shuō)，放在平常，中国中铁可能是(shì)乏人问津的防御性公司。它虽(suī)然有稳(wěn)健的(de)基本面，收益预期(qī)也尚可，但是(shì)可能不是大家(jiā)热衷(zhōng)追(zhuī)捧(pěng)的公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中(zhōng)石(shí)化、中国铝业等。这背后的原(yuán)因(yīn)可能包括：随着高层重(zhòng)提“国企改革”，投资(zī)者认为相(xiāng)关方面或敦(dūn)促国企改善治理(lǐ)等(děng)以(yǐ)增加(jiā)股(gǔ)东(dōng)回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说来(lái)外资(zī)机构持仓中更(gèng)倾向(xiàng)于私营部门，这与(yǔ)他们(men)的选股标准相关。基于公(gōng)司的股东(dōng)回报等标准，不(bù)少国企公(gōng)司在过去(qù)难以进(jìn)入(rù)部分外资的选股池子(zi)。例如(rú)从每股盈(yíng)利(lì)EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示(shì)，非金(jīn)融(róng)类国企公司截(jié)至去年年底的(de)平均(jūn)每(měi)股盈利(lì)水平(píng)仍低于10年前2012年水平(píng)。这说明国企公(gōng)司的资本效率还(hái)有很大的提升(shēng)空间(jiān)。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投(tóu)资(zī)者认(rèn)为国企长期的低估值(zhí)为投资者提(tí)供(gōng)了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报告(gào)中指出(chū)，如果国企改(gǎi)革能够取得成效，投资者(zhě)会重估(gū)国企的投(tóu)资者价值。投资者(zhě)对于能够持续提供良好的(de)股(gǔ)东回报的公司(sī)是(shì)愿意支付(fù)溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去20年的平均每(měi)年的净资产回报(bào)率在20％以上。这是(shì)为(wèi)什么贵州茅台可以10倍的(de)市净(jìng)率交易的重(zhòng)要原(42周是几个月，42周是几个月保质期yuán)因之一。除了房地产(chǎn)行业，目前来看大部分国(guó)企(qǐ)的(de)市(shì)净率低于私营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企如何与投资者互(hù)动，增强透(tòu)明性是全球投资者关注的问(wèn)题。此(cǐ)外，投(tóu)资者关(guān)注的其(qí)它问题还包括：对于国企(qǐ)来说(shuō)，如何在服务国家(jiā)战(zhàn)略的同时增(zēng)强它的商(shāng)业效率，如何改善(shàn)激励措施等。尽管这次改革的成效仍待(dài)时间(jiān)检验，但是(shì)“注重股东回报(bào)”是被资(zī)本市场认(rèn)可的(de)路线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国企主题(tí)具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席(xí)股票策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国(guó)企主题受(shòu)到关注，可能个别(bié)股票有一定量的“炒作”资(zī)金参(cān)与，但是有充分的理由认为国企主题(tí)是可持续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当(dāng)一部分公(gōng)司估值仍然很低。虽然它已经从极低的(de)水平上升，但总体来说(shuō)，国(guó)有(yǒu)企业的市盈(yíng)率仍然在10倍左右(yòu)，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司(sī)能够继续改善他(tā)们的(de)财务表现，提(tí)高每(měi)股(gǔ)盈利水平和利(lì)润增长，并通过股息或股票回购(gòu)，将利润分配给股东。这(zhè)些都将成为(wèi)股票价格的(de)驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的(de)角度看，他们对国企(qǐ)的持有或配置仍然(rán)相当保守。因为如果(guǒ)回顾过(guò)去(qù)的5到10年(nián)，大多数(shù)境外的观点是看好上(shàng)市民营企业（P42周是几个月，42周是几个月保质期OEs）。目前，许(xǔ)多(duō)外资(zī)投(tóu)资组(zǔ)合经理只关注经(jīng)济的私营部分。随着事(shì)态改变，他们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具(jù)体来(lái)看，例如部分能源公(gōng)司估值远远低于全球同(tóng)行(xíng)。不排除有些公司(sī)会受(shòu)到地缘政治因素，但全球仍(réng)有资金（例如中东地区的资金(jīn)）受(shòu)地缘政治(zhì)影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为(wèi)乏(fá)味无趣(qù)的行业(yè)部分公司的股价有了非(fēi)常(cháng)显著的回升，还(hái)有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任(rèn)何市场，投资都(dōu)必须持(chí)有前(qián)瞻性的(de)观点(diǎn)。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格(gé)反映出来，因为市场(chǎng)总是预先反应。所以(yǐ)我们永远不会有百(bǎi)分百(bǎi)的确(què)定性或信心。一些(xiē)积极的变化正在发生。“如(rú)果问过去(qù)多年，通过(guò)观察中国市场我们学(xué)到了(le)什么？我们学(xué)到的重要一课就是(shì)：跟随政(zhèng)府的政策投资。中国的国(guó)企已经迎(yíng)来(lái)了积(jī)极的信号”。投资者(zhě)需要一些(xiē)机制来从(cóng)大量的国有企业中(zhōng)筛选出有更高成功机会的(de)企(qǐ)业(yè)。

　　高盛试(shì)图找到符合政府政策(cè)导向、管理层有改进动力、有客观证据显示其盈(yíng)利(lì)能(néng)力已经改善的(de)企业。同时，这些(xiē)企业所处的行业(yè)整体收(shōu)益(yì)增长、有良好的资(zī)产负债表和低债务(wù)水(shuǐ)平等经济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉补充说(shuō)明道(dào)，即使(shǐ)外国投(tóu)资者很重要，真正(zhèng)决定价格(gé)的还是国内投资者(zhě)。如果外国投资者对国(guó)有企业的兴(xīng)趣增加，那将是对国(guó)有企业股价的额外(wài)推动力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 42周是几个月，42周是几个月保质期