北京时间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受关注的4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)数据出炉，其(qí)中新增就业(yè)25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打(dǎ)断了此前两(liǎng)个月连(lián)续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均(jūn)小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被(bèi)视作(zuò)利好的是(shì)，美国劳工(gōng)部将(jiāng)今年2月(yuè)和3月非(fēi)农数(shù)据(jù)均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本(běn)周(zhōu)持(chí)续(xù)承压的美(měi)国地区银行(xíng)股(gǔ)也获得喘息(xī)的机会。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急(jí)挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短线拉(lā)升35点；美国10年期国(guó)债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美(měi)元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高级宏(hóng)观(guān)分析师周之云告(gào)诉期货日(rì)报记者，周五晚间公布的非农数据(jù)远高于前值(zhí)且(qiě)显著偏离投行(xíng)们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人后(hòu)，4月增长了(le)29.6万(wàn)人，增长幅度达(dá)到9个(gè)月以来的(de)最高(gāo)水平。

　　记者(zhě)注意到，美国(guó)4月非农数(shù)据公布(bù)后，美股期货短线(xiàn)走(zǒu)低，美元指数(shù)短线(xiàn)拉升，贵金(jīn)属下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科(kē)技和金融(róng)行业(yè)持续裁员，但不(bù)断下降却(què)仍(réng)然高企的劳动力(lì)需远远抵消(xiāo)了裁员的影响，也(yě)超(chāo)过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季(jì)节(jié)性因素相(xiāng)对(d空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同uì)于新(xīn)冠大流(liú)行前也有(yǒu)了(le)有(yǒu)利的发(fā)展，为就业(yè)人数(shù)的(de)增(zēng)长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对(duì)就业数据保持一定的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月份(fèn)的就业(yè)机会(huì)和劳动(dòng空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同)力流动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月职(zhí)位空缺继(jì)续下降，为连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月以来(lái)最低(dī)。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其他劳动力(lì)市场数据(jù)相同的(de)方(fāng)向：劳动力市(shì)场正(zhèng)在降温(wēn)。包括最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周的首(shǒu)次申请失业金人数(shù)也呈现上升(shēng)趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周之云认为(wèi)，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上(shàng)升，进而迫使(shǐ)雇主削减(jiǎn)支(zhī)出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经济增长。短期强劲的非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)会让市场对于(yú)下半年货币政(zhèng)策放松(sōng)进(jìn)程有(yǒu)所改(gǎi)变，进而对商品的(de)流动性(xìng)溢价(jià)部分有所减(jiǎn)少，但从(cóng)中长(zhǎng)期来看(kàn)，美(měi)国会继续朝着衰退的方向(xiàng)前进(jìn)，后市继续看好(hǎo)贵金属的(de)表现(xiàn)。

　　非农数据(jù)公布后(hòu)，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超预期将引导(dǎo)贵金属步入(rù)调整。对于(yú)贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于(yú)其金融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储最后一(yī)次加息，且预计9月之后可能(néng)降息，这导(dǎo)致美元名(míng)义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利(lì)率有了明显的下行。”广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记者注意(yì)到，5月(yuè)3日，美联储议息会议(yì)如期(qī)加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发(fā)布会上的讲话暗(àn)示加息临近(jìn)尾(wěi)声，因此(cǐ)美元指数和美债(zhài)收(shōu)益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会(huì)后(hòu)声明(míng)表示，委员会将密(mì)切关注未来(lái)发布的(de)信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在新闻发(fā)布会(huì)上表示，美(měi)联储(chǔ)焦点(diǎn)仍(réng)在双重使命(mìng)上。这(zhè)意(yì)味着美联储是否结束(shù)加息需要看到通胀明显回落。至于是否要开始降息(xī)，需要看到就(j空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同iù)业(yè)市场(chǎng)出现明(míng)显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金(jīn)属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风(fēng)波持续发酵、经(jīng)济走(zǒu)弱预(yù)期(qī)升温叠加(jiā)市场预期(qī)美联储(chǔ)年内或将降息(xī)，贵(guì)金属振荡偏强运行(xíng)。美国(guó)就(jiù)业(yè)数据超(chāo)预期(qī)，美债收益率(lǜ)、美元(yuán)指数走高，贵金属短线大(dà)幅(fú)下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停(tíng)加息(xī)，甚至可能(néng)很快就需要降息，但就业(yè)市场并(bìng)不配(pèi)合(hé)，美国就业市场(chǎng)依然强劲(jìn)，美联储(chǔ)可能(néng)在长时(shí)间(jiān)内维持高利(lì)率(lǜ)。

　　光大期(qī)货贵金属分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月美国非农就业数据(jù)和时薪增速全面超预期，表明美国当(dāng)前劳动力市场(chǎng)仍十分(fēn)强劲，美(měi)联(lián)储控通胀压力(lì)加大，这也就意味着美联储(chǔ)可(kě)能会在较(jiào)长时间内维持高利率(lǜ)环境，且6月再次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或(huò)在短期提振美元(yuán)指(zhǐ)数和美(měi)债收益(yì)率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货(huò)币政策进入新阶(jiē)段，市场(chǎng)将加大对下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获(huò)得提振而走(zǒu)强，使均值(zhí)平台(tái)不断上(shàng)移。”广发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记(jì)者发(fā)现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美(měi)联(lián)储停止降(jiàng)息后的表现(xiàn)来看，尽管此后美国(guó)经济仍市(shì)场(chǎng)偏强运行(xíng)一段时间，失业率(lǜ)继续走低(dī)，但美联储(chǔ)并未(wèi)再次加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美债收益率持(chí)续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但当前(qián)情况不(bù)同的是，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价格对降(jiàng)息并未(wèi)提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距离(lí)降(jiàng)息仍有时间，美联储(chǔ)表(biǎo)示美国(guó)银行(xíng)系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高(gāo)利(lì)率环(huán)境下美国(guó)银(yín)行(xíng)系(xì)统风险(xiǎn)并未解除(chú)，在(zài)第一共和银行(xíng)宣布被接管收(shōu)购后，因银行业(yè)长期存在的弱点，又有多(duō)家区域性(xìng)银行出现(xiàn)股价暴(bào)跌。存款仍(réng)在持续流出(chū)使银行融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅(fú)放(fàng)缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资(zī)和(hé)库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动(dòng)上升反映出一定的韧性。未(wèi)来随(suí)着经(jīng)济下行压力不(bù)断上升，市场预期下半年美国(guó)GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增(zēng)长。“总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)在风(fēng)险和衰退的共同(tóng)影响下，美债收益率和美元指数将持续(xù)承(chéng)压，避(bì)险需(xū)求提(tí)振下，贵金属价格有望再创(chuàng)历史(shǐ)新高(gāo)，长线可(kě)维持逢低买入配置思路，短线(xiàn)则(zé)可(kě)买入(rù)黄(huáng)金和白银虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权把(bǎ)握突破(pò)行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数据(jù)来(lái)看(kàn)，黄金的需求实际(jì)上是明显下降的。世(shì)界(jiè)黄(huáng)金协会(huì)公布的数据(jù)显示(shì)，今年第(dì)一季度(dù)剔除场外交(jiāo)易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国(guó)央行(xíng)和中国消费者需求较高，但其余(yú)投资者(zhě)购买(mǎi)量的减少抵(dǐ)消了这一(yī)增长(zhǎng)。其中对黄金价格其关键作用(yòng)的(de)黄(huáng)金投资需(xū)在一季度同比下(xià)降50％左右，较去年四季度(dù)有所(suǒ)增(zēng)长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达(dá)558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币(bì)方面(miàn)的(de)黄金(jīn)需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的(de)287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去(qù)年同(tóng)期高达(dá)270.67吨。白(bái)银方面(miàn)，由于美国经济指标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性更(gèng)强的白银(yín)因需求受经济下(xià)行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续(xù)攀升。世界(jiè)白银(yín)协(xié)会预计2023年(nián)白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加(jiā)息25个(gè)基(jī)点在议息前已经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市(shì)场一度表现为极(jí)为乐(lè)观，伦敦(dūn)现货黄(huáng)金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子落地，且银行业(yè)风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随(suí)着经(jīng)济走弱预期升温(wēn)，预计(jì)美(měi)联储下半年(nián)大概率暂停加息并将进(jìn)入(rù)降(jiàng)息周期，实(shí)际(jì)利率或将继(jì)续下行(xíng)，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较(jiào)高配置价值。”从(cóng)姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄(jì)希望(wàng)于美联储最后一次加(jiā)息落地(dì)然后转降(jiàng)息预(yù)期，从而刺激(jī)价格继续(xù)高走，从这个角度考虑黄金确实(shí)存(cún)在恢复上行趋势的可能(néng)性。但(dàn)当前美通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作(zuò)并没有结束(shù)，官员(yuán)们的(de)讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较(jiào)长一(yī)段时间，且高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)到底会对经济和金融市场产生怎样(yàng)的影响也未可知，因(yīn)此在当(dāng)前看(kàn)多观点出奇一致，且海外看多头(tóu)寸(cùn)比(bǐ)较拥挤的(de)情况下，对待金价节节攀高(gāo)的观(guān)点谨慎为上。

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