2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不(bù)断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化(huà)严(yán)重，亟待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本(běn)得到(dào)控制，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的(de)政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低(dī)的(de)板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高(gāo四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也(yě)可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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