大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队(duì)进(jìn)入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上(shàng)限担忧的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将(ji杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译āng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏(piān)弱(ruò)，油化工(gōng)与煤(méi)化(huà)工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌(diē)幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这一(yī)分化(huà)的根源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭(tàn)全行(xíng)业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场(chǎng)可流(liú)通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译(xū)求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港(gǎng)口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区(qū)现货(huò)价格回到(dào)历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价(jià)格(gé)太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需(xū)求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为(wèi)强势(shì)主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣布将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的(de)收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上(shàng)，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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