昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事(shì)情(qíng)能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司(sī)都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的(de)波(bō)动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存(cún)货过(guò)多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的(de)收益今年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过(guò)去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石油的(de)管理层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不(bù)会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日(rì)本(běn)的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做(zuò)了(le)些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报(bào)记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号(hào)释放(fàng)下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了三个(gè)月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了二(èr)次(cì)育(yù)肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大(dà)的时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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