2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是(shì)上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块(kuài)，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的(de)利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预(yù)期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业(yè)来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)达到162.11％，增(zēng)见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提(tí)升(shēng)，首先是(shì)源(yuán)于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不(bù)容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉(见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据(jù)来(lái)看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超(chāo)过(guò)30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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