昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可(kě)能(néng)在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时(shí)间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的(de)情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没(méi)有其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸购(gòu)转向对国切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于(yú)去年(nián)同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带(dài)来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货(huò)价格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带(dài)来的(de)系统性(xìng)风(fēng)险。

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