银行业(yè)危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收(shōu)购(gòu)方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可(kě)能(néng)的(de)解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的(de)日(rì)子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是(shì)银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货(huò)研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基(jī)点没带罩子让捏了一节课感受的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联(lián)储货(huò)币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前美(měi)国商业(yè)银行危机(jī)主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的(de)风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下(xià)，居民部(bù)门的(de)资(zī)产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在(zài)恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部(bù)门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息(xī)之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　没带罩子让捏了一节课感受　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)的(de)全面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和(hé)一个触发(fā)因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大(dà)部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库(kù)存(cún)较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从(cóng)有色(sè)市(shì)场流出规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了高位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过(guò)于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是(shì)在多(duō)空分歧(qí)的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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