金(jīn)融(róng)界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议(yì)对一(yī)季(jì)度(dù)的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资(zī认真地还是认真的写作业，认真的与认真地)金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格(gé)意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落(luò)，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)一(yī)定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行(xíng)<认真地还是认真的写作业，认真的与认真地span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>认真地还是认真的写作业，认真的与认真地净息差。当前(qián)流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续(xù)下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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