公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见(jiàn)的托管人(rén)结算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金，该基金由(yóu)博道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸(xī)引了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模式迎来(lái)新时代(dài)。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托管(guǎn)人结算模式(shì)是最早出(chū)现也是最为成熟的(de)基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券(quàn)商资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各(gè)方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基(jī)金公司与广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品的券商，据(jù)了(le)解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进(jìn)行交(jiāo)易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来(lái)看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品(pǐn)资(zī)金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无(wú)需实际上(shàng)的银证转账存入资金(jīn)，每个交易(yì)日基金公司(sī)采用申报(bào)交易额度(dù)，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申(shēn)报(bào)的交易额(é)度每(měi)日(rì)滚动计算产品资金(jīn)账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现对产品场内(nèi)交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易(yì)通(tōng)过经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保留(liú)了原先券(quàn)商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券的(de)优点，同时资金(jīn)结(jié)算(suàn)由(yóu)托管行完成，解决了部(bù)分(fēn)托管行(xíng)比较关(guān)注(zhù)的托管资(zī)金(jīn)归属保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与(yǔ)证(zhèng)券(quàn)公司结算模(mó)式(shì)的选择，更(gèng)好(hǎo)地(dì)满足各(gè)方差(chà)异化的需求(qiú)，也印(yìn)证了券商财(cái)富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可(kě)以(yǐ)有(yǒu)助(zhù)于降低运营(yíng)风险 、提(tí)升(shēng)效率，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证较(jiào)好运(yùn)营效(xiào)率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业(yè)务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促(cù)进(jìn)，金融(róng)机构(gòu)为广大投资人提(tí)供更(gèng)多(duō)的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分(fēn)析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破(pò)了现(xiàn)行(xíng)客户交易(yì)结算资金(jīn)的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资(zī)金无(wú)需三方存管；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)进(jìn)行前(qián)端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较(jiào)陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公(gōng)募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指(zhǐ)出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也(yě)是(shì)通过(guò)券商完(wán)成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统(tǒng)托(tuō)管(guǎn)银行结算(suàn)模(mó)式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式的创新(xīn)，类(lèi)似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了自己的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人士认(rèn)为，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用(yòng)效率与风(fēng)险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易(yì)监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时(shí)间受银(yín)证转账时间范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，一定量减少了证(zhèng)券资金(jīn)账(zhàng)户开户(hù)与银证(zhèng)关(guān)联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每(měi)日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)营管理工作。白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基(jī)金公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的(de)关注度(dù)较高，也在(zài)筹备或启动相应的(de)合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务还(hái)涉及(jí)系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决等问题，初期或(huò)更多是头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一(yī)业(yè)务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一(yī)家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和券商结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发(fā)展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金融机构对该模式会保持高度(dù)关(guān)注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认(rèn)为(wèi)这是一个(gè)基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结(jié)模式、托管人结算模式(shì)均有比较优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力(lì)，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模(mó)式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿(yán)用券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)下的场内交易前端验资(zī)验券相关流(liú)程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行、基金(jīn)公司三(sān)方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内(nèi)了(le)解(jiě)到，也(yě)有一些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱(bào)有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金(jīn)行(xíng)业发(fā)展25年以来，结(jié)算(suàn)模式(shì)发(fā)生(shēng)了重(zhòng)要(yào)变化，从单一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募(mù)基(jī)金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易席位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊(shū)结算参与(yǔ)人与(yǔ)中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据(jù)全部基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，在主动权(quán)益基(jī)金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结模式的发展。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基(jī)金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公(gōng)司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大(dà)公司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素(sù)，也(yě)从“投(tóu)入(rù)成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境(jìng)及需(xū)求(qiú)的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠(qú)道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司(sī)会受(shòu)益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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