5月(yuè)以来，嘉实(shí)基金(jīn)、博时(shí)基(jī)金、富(fù)国基金、南方基金等多家(jiā)头部公募(mù)基金密集申报(bào)了跟踪海(hǎi)外(wài)半(bàn)导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体(tǐ)市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又(yòu)开始(shǐ)持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出(chū)现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国(guó)产替代持续(xù)推进(jìn)，以(yǐ)及(jí)近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领域仍(réng)有较(jiào)多(duō)投资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的(de)持续(xù)回(huí)调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指数表现为例(lì)，该指数在4月6日(rì)攀(pān)至年(nián)内高位后(hòu)便开(kāi)始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与半(bàn)导体生(shēng)产(chǎn)设备板块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其(qí)中，工(gōng)银瑞信(xìn)国证半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年(nián)内半导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等(děng)三(sān)只产(chǎn)品份额出(chū)现下(xià)降外，其(qí)余(yú)产品份额(é)均有(yǒu)大幅增(zēng)长。其(qí)中，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内(nèi)份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前(qián)半导体行业(yè)复苏(sū)不(bù)及预期主要(yào)原因，一是国产替代(dài)进程不(bù)及预期(qī)，国内半导体企业相比(bǐ)海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术(shù)和人才等(děng)方(fāng)面存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政(zhèng)治(zhì)和(hé)全(quán)球经(jīng)济疲软背景下，全(quán)球电子产品(pǐn)等终端(duān)需求可能不及预期，从而导致(zhì)对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体行业正处(chù)于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年看到拐点的(de)出现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回(huí)暖的种类要看(kàn)芯片下游的(de)景(jǐng)气(qì)度(dù)，有创新属性和份(fèn)额(é)提升属性的环(huán)节会(huì)率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的(de)构(gòu)成央国企(qǐ)对资(zī)产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数字化(huà)的(de)长期(qī)关键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数字经济有顺(shùn)周期属性(xìng)，经(jīng)济复苏会加大(dà)企业(yè)数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘源表(biǎo)示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块(kuài)上涨的原因，一方(fāng)面是(shì)2022年板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业估值处于底部位置；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)市场(chǎng)预期(qī)基本面即将见(jiàn)底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主题(tí)的催化(huà)，所以(yǐ)从年初(chū)到4月初半导(dǎo)体指数出(chū)现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一(yī)季报披露，整体呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的(de)降温(wēn)，综合因素引起行业近期(qī)的持续回(huí)调。”刘(liú)源直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买也能看出投资者对板块价值的(de)肯定，多(duō)位(wèi)业(yè)内人士(shì)也表示，长期看好(hǎo)半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无(wú)需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面(miàn)上，人(rén)工(gōng)智能给半导体带来了(le)新的需求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩的压力，但一(yī)方(fāng)面需求会重新复(fù)苏(sū)，另一方(fāng)面(miàn)中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估值波(bō)动较大，且(qiě)子板块(kuài)和细(xì)分(fēn)线(xi俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打àn)索较多(duō)，始终有估(gū)值合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该(gāi)板块很多优质的公司(sī)处(chù)于历(lì)史估(gū)值(zhí)分位低位区(qū)间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突(tū)破，会有形(xíng)成很好(hǎo)的投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历(lì)史经历了(le)三次工(gōng)业革(gé)命(mìng)，前两(liǎng)次都(dōu)是以能源(yuán)为对象进行(xíng)创新，第三次是(shì)信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从感知智能(néng)走向(xiàng)认(rèn)知智能后，将对人(rén)类生产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也(yě)会开启(qǐ)新一轮的工业革命(mìng)，它是信息革命(mìng)经历了俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互(hù)联(lián)网(wǎng)革命后在万(wàn)物智联(lián)层面的延伸，将会(huì)在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响(xiǎng)人(rén)类社会。当(dāng)前仍处于(yú)新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆发的早期的(de)阶(jiē)段，在人工智(zhì)能带来的技术变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为(wèi)显著，很多环节发(fā)生了改变，产(chǎn)生了新的(de)投资方向，如算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地(dì)，端(duān)侧(cè)和网侧(cè)的新硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看(kàn)好(hǎo)半导(dǎo)体的投资价(jià)值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议投资者长期关注该板块投(tóu)资(zī)机会，他(tā)认为(wèi)可(kě)以(yǐ)重(zhòng)点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期(qī)见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代(dài)表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好整个半导(dǎo)体板块(kuài)，其中，从(cóng)半(bàn)导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需求为主(zhǔ)的芯片设计(jì)都会在今年都有非常好的机(jī)会。首先(xiān)，基本面(miàn)上，美国(guó)对中国(guó)的极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的(de)二十大对(duì)于科技安全的强调为芯片的国(guó)产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设(shè)计板(bǎn)块(kuài)经过近(jìn)一年(nián)的充分调(diào)整，股价(jià)已经充(chōng)分反映悲观(guān)预期。最后，伴随(suí)AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们(men)将持(chí)续跟(gēn)踪和调研半导体(tǐ)行业(yè)库存、动销数据和重点公司(sī)的边际变化，同时动态跟(gēn)踪(zōng)电子消(xiāo)费品的复苏(sū)情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来(lái)，AI的(de)基(jī)础模(mó)型训练(liàn)需要大(dà)量(liàng)算力，硬件基础设(shè)施成为发展基石，算力芯片等核(hé)心环(huán)节预期将会受益(yì)，后续有望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续(xù)增长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备公司的一(yī)季报俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打业绩相对较强，国产化趋势仍在(zài)加速(sù)推进，后(hòu)续半导体设备、材料也是(shì)可(kě)以关(guān)注的方向。存(cún)储作为半导体中最大(dà)的周期品种(zhǒng)，也(yě)可能在(zài)年内(nèi)迎来边际变化(huà)，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气度(dù)修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善(shàn)的趋势(shì)比较确(què)定，但改善(shàn)的过程中股价有可能波(bō)动(dòng)较大，要(yào)结(jié)合基(jī)本面(miàn)变化综合判断配(pèi)置价值，我(wǒ)们也会通(tōng)过(guò)适当调仓来平(píng)衡(héng)风(fēng)险。”刘(liú)源补充道。

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