大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备状态与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货(huò)合约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的(de)押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性。交易(yì)员们(men)现(xiàn)在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源还是原(yuán)料(liào)端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源(yuán)危机(jī)在(zài)期(qī)货市场的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期(qī)原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能(néng)源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势(shì)中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未出现较(jiào)大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临(lín)较(jià晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军o)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润(rùn)并没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油(yóu)和燃料(liào)出(chū)口价(jià)格上限的(de)行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内(nèi)的(de)成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全(quán)球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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