来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重(zhòng)点任(rèn)务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不(bù)足(zú)”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在(zài)，我们认(rèn)为政策(cè)短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没(méi)增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也(yě)意(yì)味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发(fā)经营主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依(yī)法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促(cù)进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自然修复。迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子>另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城中村(cūn)改造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更加重要的(de)位置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港对(duì)接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育(yù)壮大(dà)新动(dòng)能”；“要(yào)巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展优迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子(yōu)势，加快(kuài)推(tuī)进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和(hé)配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的(de)风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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