5月13日(rì)，年内首只央(yāng)企主题(tí)ETF——华泰柏瑞中证央(yāng)企红利(lì)ETF发(fā)布公告称，其累计有效认购(gòu)申请份额(é)总额超过20亿份(fèn)发行(xíng)上限，将启动比例配(pèi)售(shòu)。这则小公(gōng)告体现出市场对这一“中特估(gū)”主(zhǔ)题的追捧(pěng)力度。

　　实(shí)际上，近期围绕着“中特估”的(de)行情，市场关注度非(fēi)常(cháng)高，5月15日(rì)首批3只(zhǐ)央企回报(bào)ETF发行(xíng)，更(gèng)成为这一波“中(zhōng)特估”行(xíng)情的(de)催化(huà)剂。实际上，早在(zài)去年底(dǐ)及今年一季度，一些(xiē)基金(jīn)经理(lǐ)开始调仓换股“中(zhōng)特(tè)估(gū)概念”。

　　目前“中特估(gū)”资金(jīn)面、情绪面(miàn)、估(gū)值方式(shì)等(děng)问(wèn)题(tí)成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)，中国基(jī)金报采访多位投(tóu)研人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密集上报发行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市(shì)场(chǎng)对“中特估”主题积极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利(lì)ETF罕见出现启动“比(bǐ)例配售”情况，今年场内多只“中字头(tóu)”ETF也持(chí)续“吸金(jīn)”，15只央企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有多只国(guó)央企主题基(jī)金发(fā)行(xíng)，市(shì)场对此充(chōng)满期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引领(lǐng)、央企(qǐ)现代能源(yuán)等ETF也将获(huò)批(pī)发行，更(gèng)有(yǒu)扎堆(duī)上(shàng)报的(de)央(yāng)国企(qǐ)基金在排队入市(shì)。

　　这些或(huò)成(chéng)为(wèi)这(zhè)一波“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何龙表(biǎo)示，央企ETF发(fā)行(xíng)在情绪上是(shì)构(gòu)成催化因素的(de)，近期银行(xíng)股(gǔ)大涨的(de)一个催(cuī)化因素就(jiù)是积极(jí)推介(jiè)相(xiāng)关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行(xíng)，和诸多主(zhǔ)题基金的申(shēn)报(bào)发(fā)行，我(wǒ)认为确实(shí)会(huì)成(chéng)为引爆行情的催化(huà)剂(jì)，基(jī)本面、资金面(miàn)、政策面都在向(xiàng)好，下半年(nián)，中特估有(yǒu)可能独(云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗dú)领风骚。”万家(jiā)基(jī)金章恒更是表示。

　　同样，博(bó)时(shí)基(jī)金指数与量(liàng)化投(tóu)资部基金经理杨振建就(jiù)表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)密集(jí)申报的(de)国央企主题基金(jīn)主(zhǔ)要(yào)涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样的布局可以更好支持(chí)央国(guó)企的(de)估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情(qíng)进(jìn)一(yī)步上(shàng)涨的催化剂。去年以来(lái)公募基金(jīn)发(fā)行整(zhěng)体平淡，近期多只国央企主题基金(jīn)申报和(hé)发(fā)行，行(xíng)情火热下(xià)将(jiāng)为市场带来(lái)增(zēng)量资金(jīn)，有(yǒu)望推(tuī)动进一步(bù)上涨。”杨(yáng)振(zhèn)建进一步表示。

　　此(cǐ)外，银(yín)华基金ETF业务总监(jiān)王帅认(rèn)为，公募基金积(jī)极布局央国企主题基(jī)金，一(yī)方面是因为新一轮深(shēn)化国(guó)企改(gǎi)革的大幕(mù)将拉开，叠加“中(zhōng)特估”概念，央(yāng)国企上市公司的投资(zī)价值凸显，该主题的基金(jīn)将为投资者提供更丰富的工具以参(cān)与到央国企(qǐ)投(tóu)资(zī)。另一方面是落实公(gōng)募基金行业高(gāo)质量发展(zhǎn)的要求，引导(dǎo)更多资金参与央国(guó)企改革，更(gèng)好(hǎo)发挥公募基金服务资(zī)本市场改革、服务实体经济和国家战略的作用。

　　王帅(shuài)表示，未来(lái)央企ETF的(de)发行将(jiāng)为(wèi)央企相关标的和板块带来增量资金，提(tí)升(shēng)交易(yì)活跃(yuè)度，有望成为中(zhōng)特估行情(qíng)的(de)催化剂。

　　存量市场中变赛(sài)道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来(lái)，市场结构(gòu)性行情明显，中特(tè)估(gū)和人工智(zhì)能成为两大明显(xiǎn)的主(zhǔ)线，而新能源(云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗yuán)等前期(qī)热(rè)门赛道股冷却，在此背景下，一些基(jī)金经理(lǐ)开始调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　万家(jiā)基(jī)金基金经(jīng)理章恒直言(yán)，自己目前重(zhòng)点关(guān)注三大行业(yè)，火电、券商、军工，这(zhè)三大(dà)行(xíng)业主要是(shì)央企或地方国资所在的行业，民营(yíng)企业占比较少。

　　“首(shǒu)先是基于行业本身(shēn)基本面在今年会有重大的向上(shàng)变(biàn)化的机会，比(bǐ)如火电，会受益于煤炭价格的(de)下跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会受(shòu)益于(yú)今年市(shì)场(chǎng)成交量的放(fàng)大，盈利大(dà)幅增长等(děng)。同(tóng)时(shí)，随着(zhe)国有企业改革(gé)的推进，大概(gài)率这些企业(yè)会进入一个(gè)提质增效、释放业绩的(de)过程(chéng)。”章恒表示(shì)，中特(tè)估是过去5年10年改革的成(chéng)果，是非常基本面的，和他过去1至2年(nián)研究(jiū)投资思路(lù)也(yě)非(fēi)常(cháng)吻(wěn)合(hé)，为在(zài)下半(bàn)年抓住这波(bō)中特估的投资机会做好了准(zhǔn)备。

　　“去年(nián)年底已开始重视中特估的投资机会(huì)，判断中特估的机会未来三年分两(liǎng)个(gè)阶段(duàn)。”融通红利机(jī)会基金经(jīng)理何龙表示，第一阶段(duàn)也就是今年(nián)以数字经济和“一(yī)带一路”的主题普(pǔ)涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率(lǜ)极高的品种，将会迎来普涨性(xìng)的机会。第(dì)二阶(jiē)段(duàn)是未(wèi)来两年，在主题性机会消(xiāo)散以后，基于顶层设(shè)计对国央经营(yíng)管理价值导向变化(huà)，我(wǒ)们判断经营成(chéng)果(guǒ)随之改(gǎi)变(biàn)是一(yī)个(gè)慢变(biàn)量，会在未来两年体(tǐ)现(xiàn)在每一个(gè)央国企的报表中。

　　何龙强(qiáng)调，目前在挖掘公司经营层面可能发生显著正向(xiàng)变化的个股提前进行布局，比如(rú)医药和消费等行业。

　　其实一季报已(yǐ)经显露(lù)出不少基金在行动。国金证券研(yán)究所数据显(xiǎn)示，偏股主动(dòng)型基金2022年年报(bào)前十大重仓股股票池中，“中特估”概念占(zhàn)偏(piān)股主动型基金持有股(gǔ)票市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披露的持仓中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动型基金持(chí)有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估(gū)”概念(niàn)股在偏股主动型基金的持(chí)仓中，占比明显提高。上(shàng)述数据显示，根据偏股主(zhǔ)动型基(jī)金2022年报及2023年一季报十大重仓股的数据，剔除个股(gǔ)涨跌(diē)影响(xiǎng)，估(gū)计了各基金主动加(jiā)仓“中(zhōng)特估”概念股的市值(zhí)占(zhàn)2022年末股票总市(shì)值比(bǐ)例，一季(jì)度超过30％的(de)偏股主动型(xíng)基金主动加仓了“中特(tè)估”概念(niàn)股，198只(zhǐ)基金在(zài)2022年末不持有“中特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证(zhèng)券数据统(tǒng)计也显示，一季(jì)度主动偏股型公募基金对港股央国企的持股市值比重达到2019年以来的新高，港股(gǔ)央(yāng)国企持股总市值占港(gǎng)股持(chí)股总市值的比(bǐ)重由(yóu)2022年四(sì)季(jì)度(dù)的25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于(yú)2020年(nián)低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大(dà)力量？

　　构建(jiàn)国央企专门的股票库(kù)

　　可以说中国(guó)特色(sè)估值(zhí)体系(xì)，正(zhèng)深(shēn)刻影响基(jī)金公司(sī)的投研，落实到日常的投(tóu)研流程和实践(jiàn)之中，不少(shǎo)基(jī)金公司(sī)在(zài)加大投研力量(liàng)，更有专门(mén)构建国央(yāng)企股票(piào)库。

　　融通红利机会基金经理何龙就(jiù)介绍，一方面，从顶(dǐng)层设(shè)计改变(biàn)研(yán)究员过去对国央企的固定思维，需要实地(dì)考察国(guó)央企，并(bìng)且需要(yào)利用(yòng)当前国央企愿意交(jiāo)流的契机，多花精(jīng)力去进(jìn)行跟踪(zōng)发现(xiàn)变化(huà)。

　　另一方面，融通基(jī)金在(zài)行动(dòng)上，要求研究员将(jiāng)自己所覆(fù)盖行(xíng)业的所有国央企构建专门的(de)股(gǔ)票库，并(bìng)进行长期(qī)跟踪，包括考察其(qí)实地调研的的成果(guǒ)，了解国央(yāng)企(qǐ)经营思路和财务(wù)导向的(de)变化，结(jié)合行业趋势和特征，寻(xún)找价值(zhí)洼(wā)地，发(fā)现预期差(chà)。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业务总监王(wáng)帅也谈(tán)到“认识”上的(de)重(zhòng)视。他表示，通过深入学习，对“中特估”有了更(gèng)深刻的认(rèn)识(shí)：首先要认(rèn)识市场(chǎng)体(tǐ)制(zhì)机制、行业产业结构、主体(tǐ)持续发展能力等方面(miàn)所体(tǐ)现的鲜明中国元素和(hé)发展阶(jiē)段特征，“中特估”应该是在(zài)此基础上构建的具有时代(dài)特征和中国特色(sè)、符(fú)合国家战略(lüè)导向的估值(zhí)体系，而不是(shì)简单套用国外的传(chuán)统估值模型。

　　“中特估是一(yī)种新的提法，但是这(zhè)个概念(niàn)所涉及到(dào)的(de)行业和公(gōng)司，一(yī)直在(zài)发生的变(biàn)化。”万家基金经理章恒表示，万(wàn)家基金一直(zhí)非(fēi)常关注传统(tǒng)产(chǎn)业的变化，诸如(rú)煤炭、金融、建筑等(děng)多个(gè)领域，因此也是(shì)一(yī)定(dìng)能(néng)够(gòu)抓住(zhù)中特(tè)估这波行情的(de)机(jī)会的。同(tóng)时，随着时(shí)局的变化(huà)，也在增加相关行(xíng)业的(de)研究力量。

　　此外，创金合信基金首席经济学家(jiā)魏凤(fèng)春(chūn)表(biǎo)示，积极践行中国特(tè)色的估值体系是(shì)资(zī)本市(shì)场使命，投资者需要(yào)学(xué)习领(lǐng)会并针对原有的估值(zhí)体系进行改(gǎi)造(zào)，以适应现实(shí)的需(xū)要。明确该体(tǐ)系的框架是第一位的工作(zuò)，合理设置指(zhǐ)标也非(fēi)常重(zhòng)要(yào)，投(tóu)资者的认可和实(shí)施是最终该体(tǐ)系能否(fǒu)具备长期价值的基(jī)础(chǔ)。不过，他(tā)也提醒，人为的拔估值是很(hěn)大的认知误区，市(shì)场化认可是基本的常识，不可误判。

　　体现社会价(jià)值(zhí)与(yǔ)国家战略(lüè)价值(zhí)

　　新估值方式(shì)？

　　央国企是国民经济的支柱(zhù)，国企央企发(fā)展要符合国家战(zhàn)略(lüè)发展发(fā)向，更需要承担社会公共责任等。而(ér)这些都应该考虑进估值体系之中，也引发市场关注。

　　多数受访的(de)基金经理认为(wèi)，对于国央(yāng)企的估值方(fāng)式(shì)要充分体现(xiàn)企业的社会价值与国家战(zhàn)略价值，目前(qián)已经(jīng)形成了(le)初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定价国(guó)有企业承担社会价值、符合国家战略(lüè)发展的价值？首要任(rèn)务就构(gòu)建(jiàn)中国特色的价值评价体系，改变(biàn)从以(yǐ)私人(rén)股东权益出发，现金流折现为(wèi)主要(yào)方法的单(dān)一价(jià)值(zhí)估值体系，转向社会整体价(jià)值观念、纳(nà)入中国(guó)特色的ESG评价体系，充分体(tǐ)现企业的社(shè)会价(jià)值(zhí)与国家战略价值(zhí)。”博时基金指数与(yǔ)量化投(tóu)资部基金(jīn)经理杨振建(jiàn)表示。

　　杨振(zhèn)建也直(zhí)言，近年来国资委(wěi)指导国内团队(duì)对于中(zhōng)国特色ESG披露与(yǔ)评(píng)价体系不断探(tàn)索，结合国际通用(yòng)规则，目(mù)前(qián)已经形成了初步的(de)企(qǐ)业社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公司环(huán)境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务(wù)总(zǒng)监、基金(jīn)经理王(wáng)帅也认为，“中特估”应该(gāi)是注重企业(yè)价(jià)值的可持续估值，要重视股东、员工和社会责任等要(yào)素对(duì)企业稳健成长(zhǎng)的重大意(yì)义，重视稳(wěn)定的(de)现金流、持续增长(zhǎng)的盈利、科技创新对提升企(qǐ)业内(nèi)在价值的(de)积极作用，这样(yàng)有利(lì)于提(tí)高估值定价模型的科(kē)学(xué)性和(hé)有效性。

　　“在(zài)指数编制、策略构建等实务工作中，都(dōu)有(yǒu)成熟的(de)量化指标可以使(shǐ)用，包括(kuò)净资(zī)产收益率、营业现金比率、资产负债率、研发经(jīng)费投入强度(dù)等等。”王帅(shuài)也(yě)表示。

　　嘉实金融精选基金经(jīng)理李(lǐ)欣更(gèng)细致分析在估值(zhí)思维(wéi)、估值(zhí)结论、估值(zhí)判断上有变化，尤其是估(gū)值的方(fāng)法(fǎ)和指(zhǐ)标上，他(tā)认为(wèi)其包括产业(yè)链上(shàng)下(xià)游的(de)衡量、全(quán)要素成本等，以及在(zài)纵向和横(héng)向(xiàng)上的(de)研究，强调政(zhèng)策优惠(huì)、产业发展(zhǎn)、市场竞(jìng)争力和可持续(xù)发展等各种因素与(yǔ)企业价值的关(guān)系。这些因素在对估值(zhí)结论(lùn)和判(pàn)断的影(yǐng)响(xiǎng)上，也使得中国特色(sè)的估(gū)值体系与传统的估值体系有(yǒu)所不同。

　　“所以估值思维的变化(huà)，还有估(gū)值结论和估(gū)值判断的变化，都是为了(le)更好地适(shì)应(yīng)中国的市(shì)场和经(jīng)济特点，提供(gōng)更精准、更合理的企(qǐ)业(yè)估值信息。”李欣表(biǎo)示。

　　不过(guò)，创(chuàng)金合(hé)信基金首席经济学家魏(wèi)凤春直言，这(zhè)需要在实践中进行探索(suǒ)，目前尚没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗