金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译(zhài)成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进(jìn)。20grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译23年(nián)4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地(dì)方(fāng)农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利(lì)率（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根结(jié)底，本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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