四大(dà)国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的(de)单(dān)位(wèi)通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的(de)是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号(hào)来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年(nián)货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思(de)存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务(wù)业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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