公(gōng)募基金交(jiāo)易结算模式(shì)再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的(de)托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金(jīn)行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博道基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行(xí丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字ng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人(rén)士(shì)透(tòu)露，除了(le)广发证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落地的基(jī)金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关注研究这一新的模(mó)式(shì)，也(yě)在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的(de)结(jié)算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出(chū)现(xiàn)也是最为成熟的(de)基(jī)金结算模式(shì)。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式(shì)启动试(shì)点，成为基金公司(sī)撬动券商资(zī)源的(de)有力(lì)抓手(shǒu)，之(zhī)后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两家(jiā)基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券(quàn)商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存(cún)放在托管(guǎn)银(yín)行的(de)托管账户，无(wú)须(xū)银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式的(de)与一般券结模式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在券商开(kāi)立的(de)资金账(zhàng)户无(wú)需实(shí)际(jì)上(shàng)的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易(yì)，券商根据(jù)已申报(bào)的交易额度(dù)每(měi)日滚动(dòng)计(jì)算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金(jīn)余额(é)，以实现对(duì)产品场内交(jiāo)易额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模(mó)式的(de)交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结(jié)算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决了部分托管行比较关(guān)注的托管资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定(dìng)程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积(jī)极性。

　　在(zài)博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券公司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经(jīng)进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助(zhù)于降(jiàng)低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募(mù)基金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带来(lái)的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基(jī)金公(gōng)司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机(jī)构为(wèi)广大投资人提供(gōng)更多的(de)交易工(gōng)具选择。”他(tā)进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了(le)现(xiàn)行客(kè)户交易结(jié)算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结(jié)为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二(èr)是(shì)交易交(jiāo)收分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进行前(qián)端(duān)验资(zī)验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业(yè)模(mó)式创新

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易结算模式，投资者(zhě)对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式还是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的(de)结(jié)算(suàn)模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是(shì)投(tóu)资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过(guò)券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也(yě)是通过券商(shāng)完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异(yì)常交易和(hé)超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博(bó)道基(jī)金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结(jié)算(suàn)模式，有两方面好(h丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字ǎo)处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利(lì)益，有利于(yú)券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是(shì)，无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二(èr)是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认为，对(duì)于(yú)基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式体现出(chū)了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无(wú)需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，可优化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍(réng)然存放(fàng)在(zài)托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方式是需(xū)要将托管行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银(yín)证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资(zī)金(jīn)分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨时间(jiān)受(shòu)银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在(zài)，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资(zī)验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式(shì)一致(zhì)，对投资组合而言需(xū)按月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日(rì)确立场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不(bù)少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的关注度(dù)较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业(yè)务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决等(děng)问(wèn)题，初(chū)期或更(gèng)多是(shì)头(tóu)部基金公司(sī)参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一(yī)业务(wù)进(jìn)行了探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托管行(xíng)结算模(mó)式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发(fā)银行、券商(shāng)双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同时在(zài)此类模(mó)式(shì)刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决(jué)，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关(guān)金(jīn)融机构(gòu)对该(gāi)模式(shì)会保持高度关(guān)注，会(huì)成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势(shì)；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品资金全(quán)额留存(cún)在托(tuō)管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对(duì)证券公(gōng)司提(tí)高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式(shì)下的场内(nèi)交易(yì)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券相关流(liú)程和业(yè)务系统(tǒng)，个别(bié)如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的(de)系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等(děng)多(duō)个环节需要(yào)进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公司三方参与。而记(jì)者从业内(nèi)了解到，也(yě)有一(yī)些银行、券商对(duì)此也抱有积极态(tài)度，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单(dān)一模(mó)式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要(yào)变(biàn)化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的就是银(yín)行托管人(rén)结算模式，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的主流(liú)模式。这一模(mó)式是，基(jī)金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人作为(wèi)特(tè)殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券(quàn)的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并(bìng)于(yú)2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立(lì)基金采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日(rì)，券(quàn)结基(jī)金数量(liàng)与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算模(mó)式(shì)，基金(jīn)结算模式(shì)也(yě)正式(shì)进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士(shì)就(jiù)表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益(yì)市场行(xíng)情修复及券(quàn)商财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型(xíng)基(jī)金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结(jié)模式的(de)发展(zhǎn)。据(jù)一位业(yè)内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中小基金相(xiāng)对来(lái)说(shuō)获得银行渠道的(de)营(yíng)销支持(chí)难度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和(hé)基金公司的合作(zuò)关系(xì)，有助于中(zhōng)小基(jī)金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管行(xíng)有一个制衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的(de)边际制约(yuē)因素，也(yě)从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略(lüè)与市(shì)场环(huán)境及(jí)需求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字(yàn)的舒适(shì)度、销售服务与渠(qú)道陪伴的(de)契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠道的(de)中长期(qī)利益(yì)深度(dù)绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公(gōng)司(sī)和证券公(gōng)司会受益(yì)于这一发展变化。

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