核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望以其(qí)确(què)定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际(jì)为投(tóu)资(zī)者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选择(zé)股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高的(de)股利(lì)收(shōu)入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的(de)资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表(越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可能(néng)

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的(de)现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一(yī)步(bù)下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的(de)历史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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