大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)浴资都包括什么 浴资是门票吗急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由(yóu)联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的(de)可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分(fēn)析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期(qī)货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价(jià)格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提(tí)供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续(xù)关注(zhù)这一(yī)问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的(de)成(chéng)品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油(yóu)市场(chǎng)做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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