5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业绩驱10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适港股创(chuàng)新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速(sù)进入(rù)医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量(liàng)的机(jī)会(huì)，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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