2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利(lì)润不(bù)断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是(shì)上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业(yè)中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营(yíng)规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研戊戌年是哪一年究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价(jià)。作戊戌年是哪一年(zuò)为光伏设备行业(yè)的(de)原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波(bō)动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依(yī)然(rán)处于(yú)高(gāo)位。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价(jià)格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订单(dān)，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆(bào)赚的(de)背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020戊戌年是哪一年年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全(quán)球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属(shǔ)工(gōng)业(yè)协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业(yè)人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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