核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确(què)定(dìng)的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以(yǐ)股息率为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资(zī)的资产不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及(jí)二(èr)三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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