申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短(duǎn)期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三(sān)方面因(yīn)素(sù)致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度(dù)却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海(h人次是指什么，人次是单位吗ǎi)光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的(de)企业不(bù)断上市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处(chù)于(yú)国产替代化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来(lái)看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企(qǐ)业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的(de)设计能力，公司(sī)得(dé)到了(le)相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立(lì)器件、半导体(tǐ)设(shè)备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速(sù)度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出(chū)现供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面，进而对(duì)股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该(gāi)年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和(hé)行业(yè)指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大(dà)。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比下(xià)滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电(diàn)（64人次是指什么，人次是单位吗.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研(yán)发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续(xù)3年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量(liàng)销售(shòu)或(huò)达(dá)成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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