银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新(xīn)低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部(bù)分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资(zī)简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪300亿(yì)美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪)道(dào)这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会对(duì)此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边(biān)是仍(réng)然高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是银行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可(kě)能(néng)性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎(hū)失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水平进(jìn)一步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是(shì)安(ān)联(lián)环球投资(zī)和西部信(xìn)托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得(dé)不做出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负债表和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行(xí简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪ng)利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就(jiù)是(shì)一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度(dù)出现触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本(běn)企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回(huí)落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周(zhōu)出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期(qī)过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一(yī)致的(de)情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大(dà)鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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