北京时间(jiān)周(zhōu)五(wǔ)晚间，备(bèi)受关(guān)注的4月美国非农(nóng)数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断了此前(qián)两个(gè)月连(lián)续环(huán)比(bǐ)下(xià)降的节奏(zòu)；失业率继续下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的平(píng)均小(xiǎo)时工(gōng)资环比上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可(kě)以被视作利好的(de)是，美(měi)国劳工部将今(jīn)年2月和3月(yuè)非农数(shù)据均大幅(fú)下修超(chāo)7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承压的美(měi)国地区(qū)银(yín)行股(gǔ)也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周(zhōu)五盘前西太平(píng)洋(yáng)合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美(měi)元/盎司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年(nián)期国债(zhài)收益率上升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分析师周之(zhī)云告(gào)诉(sù)期(qī)货日报记者，周五(wǔ)晚间(jiān)公(gōng)布的非农数(shù)据远高(gāo)于(yú)前值且显著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万(wàn)人(rén)，增长幅度达到(dào)9个月(yuè)以来的(de)最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布(bù)后(hòu)，美股期货(huò)短线走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵(guì)金(jīn)属下(xià)跌。尽管(guǎn)科技和(hé)金(jīn)融行业持续(xù)裁(cái)员，但(dàn)不断(duàn)下降却(què)仍然高企的劳动力需远远抵消(xiāo)了裁员的(de)影响，也超过了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业(yè)的季(jì)节性因素相对于(yú)新(xīn)冠大流行(xíng)前(qián)也(yě)有了有(yǒu)利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了(le)5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该(gāi)对(duì)就业数据保持一定的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月份的就(jiù)业机会(huì)和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)职位(wèi)空(kōng)缺继(jì)续下降，为连续第(dì)三个月下(xià)跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力市场数(shù)据相同(tóng)的(de)方向：劳动(dòng)力市(shì)场正在降温。包括最近几周的首(shǒu)次(cì)申请失业金(jīn)人数也呈现上升趋(qū)势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为，加(jiā)息会导致消费者(zhě)信贷和企业融资成(chéng)本上升(shēng)，进而(ér)迫(pò)使雇主削(xuē)减支出包括裁员等，从(cóng)而减(jiǎn)缓经济(jì)增(zēng)长。短(duǎn)期强劲的非农就(jiù)业数据会(huì)让市(shì)场对于下半年货币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所减少，但(dàn)从(cóng)中长期来(lái)看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方(fāng)向(xiàng)前进，后市继续看(kàn)好贵金属的(de)表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农就业新增(zēng)人(rén)数超预期将引导贵金属步(bù)入调(diào)整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益于(yú)其金融(róng)属性，尤(yóu)其是市(shì)场预计5月(yuè)是美联储最后一次加息(xī)，且预计(jì)9月之(zhī)后(hòu)可能降(jiàng)息，这导致美元名(míng)义利(lì)率回落(luò)，在通胀温和(hé)回落的情况下，美元(yuán)实际利率(lǜ)有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月3日，美联储议(yì)息(xī)会议(yì)如期(qī)加息25个(gè)基点，将(jiāng)政策利率(lǜ)联邦(bāng)基金利率的目(mù)标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话(huà)暗(àn)示加(jiā)息临近尾声，因此美元指数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美(měi)联储会后声明(míng)表示，委员会将密切关注(zhù)未来(lái)发布的信息，并评估其对货币(bì)政策(cè)的(de)影响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美(měi)联储(chǔ)焦点(diǎn)仍在双(shuāng)重使(shǐ)命上。这意味(wèi)着美联(lián)储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是(shì)否要开始降息，需要看到就(jiù)业市场出现明显(xiǎn)恶(è)化。从历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记(jì)者，美国银行业风(fēng)波持续发酵(jiào)、经济走弱预(yù)期升温叠(dié)加市场预期美联(lián)储年内或将(jiāng)降息(xī)，贵(guì)金(jīn)属振荡(dàng)偏强运(yùn)行。美国就(jiù)业(yè)数据超(chāo)预期，美债收(shōu)益率、美元指(zhǐ)数走高(gāo)，贵金属短线大幅(fú)下挫。这份超预期(qī)的(de)非农(nóng)报告，这让美(měi)联储(chǔ)陷入困境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚(shèn)至(zhì)可能很快就需要降息，但(dàn)就业市(shì)场(chǎng)并(bìng)不配合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联(lián)储可能在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵(guì)金属分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农(nóng)就(jiù)业数据和时薪增速(sù)全面超预(yù)期(qī)，表明(míng)美国当前劳动力市(shì)场仍十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加大(dà)，这(zhè)也就(jiù)意味着美联储可能会在较长时(shí)间内维(wéi)持高利率(lǜ)环境(jìng)，且6月再(zài)次(cì)加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期或在短(duǎn)期提振美元指数和美(měi)债收益率，从而打压(yā)贵金(jīn)属的涨(zhǎng)势，但中期(qī)看(kàn)，美联储5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗示停止加息，货币(bì)政策进入新(xīn)阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而(ér)走强，使均值平台不断上移。”广发(fā)期(qī)货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后(hòu)的(de)表现(xiàn)来(lái)看，尽(jǐn)管此后(hòu)美国(guó)经济仍市(shì)场偏强运行(xíng)一(yī)段时间，失业率继(jì)续走低(dī)，但美联(lián)储(chǔ)并未再(zài)次(cì)加息，而(ér)贵金属(shǔ)则在(zài)美债(zhài)收(shōu)益率持续下行的(de)情况下，呈(chéng)现振荡走强的(de)趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更(gèng)高，而(ér)黄(huáng)金价格对降(jiàng)息并(bìng)未提前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时间，美联(lián)储(chǔ)表示(shì)美国银行系统仍健康并有(yǒu)弹(dàn)性，但高(gāo)利率环(huán)境下美国银(yín)行系(xì)统风险并(bìng)未解除，在第一共和银行(xíng)宣布被接(jiē)管收购后，因银行业长期存在的弱(ruò)点(diǎn)，又(yòu)有多家区域性银行出现股价(jià)暴(bào)跌。存款仍在持续流出使银(yín)行融(róng)资成本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年(nián)一季(jì)度(dù)实(shí)际(jì)GDP年化(huà)环比增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速(sù)大(dà)幅放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和(hé)库(kù)存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动上升反(fǎn)映出一定的(de)韧性。未来随(suí)着经济(jì)下(xià)行压力不断上升(shēng)，市场预(yù)期下半年美国GDP将出现(xiàn)负(fù)增长。“总体上(shàng)在(zài)风(fēng)险(xiǎn)和衰退的共同(tóng)影(yǐng)响下，美(měi)债收益率和美元(yuán)指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价格(gé)有望再(zài)创(chuàng)历史新高(gāo)，长线可维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金(jīn)和白银虚值看涨期(qī)权(quán)把(bǎ)握突破行情(qíng)。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄(huáng)金的供需数据(jù)来(lái)看，黄(huáng)金的需(xū)求实际(jì)上是明(míng)显下降的。世界黄金(jīn)协会公布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外(wài)交易的全球黄金需求下(xià)降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各国央行和中国(guó)消费者(zhě)需(xū)求较高，但其余投资者购买量(liàng)的减(jiǎn)筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思少(shǎo)抵消了这一(yī)增长。其(qí)中对(duì)筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思黄金价格其关键作用的黄金投(tóu)资需在一季(jì)度同(tóng)比下降50％左右，较去(qù)年四(sì)季(jì)度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同期(qī)的(de)287.74吨，但低于去年(nián)四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国(guó)经济指标(biāo)耐用品订(dìng)单等指标走弱，商(shāng)品属性更(gèng)强(qiáng)的白银(yín)因(yīn)需求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界(jiè)白(bái)银协会预计2023年(nián)白银实物(wù)消费较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在议(yì)息前已经被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐(lè)观(guān)，因(yīn)此黄金市场一(yī)度表现为极为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子落地，且(qiě)银行业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪(xù)提(tí)振贵金属价格(gé)。此外(wài)，随(suí)着经济走弱(ruò)预期升温，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加(jiā)息并将进入降息(xī)周期，实际利率或将继(jì)续下(xià)行，贵金属中长期(qī)仍具有(yǒu)较高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄(jì)希望(wàng)于美联储最后一次加息落(luò)地(dì)然后转降(jiàng)息预期，从(cóng)而(ér)刺激价格继(jì)续高走，从(cóng)这个角度考虑黄金(jīn)确实存在恢(huī)复上行趋(qū)势(shì)的可能(néng)性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动(dòng)作并没有结束，官员们的讲话(huà)仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利率(lǜ)可能会维系较(jiào)长一段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金融(róng)市(shì)场产(chǎn)生怎样的影响也未(wèi)可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外(wài)看多头(tóu)寸比较拥(yōng)挤(jǐ)的情况下，对待金价节(jié)节攀高(gāo)的观点谨慎(shèn)为上。

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