四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息(xī)息(xī)相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本(běn)次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二(èr)十年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营(yíng)考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及(jí)银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经济(jì)受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据(jù)市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计(jì)付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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