俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受(shòu)低基数(shù)提(tí)振，预计(jì)当月总投资同比小(xiǎo)俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投(tóu)资可(kě)能高位上(shàng)行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而(ér)进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸(mào)需求回(huí)暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增速维(wéi)持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预(yù)览

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工(gōng)业生产(chǎn)同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开工率环(huán)比上行(xíng)3个百分点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环比回升2个百分点。但(dàn)4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比有所(suǒ)下(xià)滑、较21年同期(qī)跌幅(fú)有所扩大(dà)：4月，整车物流(liú)指数较3月均值(zhí)环(huán)比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共(gòng)物流园区吞(tūn)吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工业生产(chǎn)景(jǐng)气(qì)度环比有所下行，但受(shòu)去(qù)年同期低基数提(tí)振(zhèn)同(tóng)比有所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等受疫情影响较(jiào)大的工业生产可能上行较为明(míng)显。

　　社零(líng)：预(yù)计4月社会消费品零售总额(é)同比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民(mín)出行(xíng)及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年(nián)同期上行(xíng) 10％，对(duì)比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均(jūn)值环比(bǐ)上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政策及车展等(děng)线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制(zhì)的旅游(yóu)需(xū)求得到集(jí)中释放(fàng)，国内旅(lǚ)游(yóu)出行(xíng)人数及总(zǒng)收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未(wèi)修复至(zhì)疫(yì)情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的(de)《快评(píng)：五(wǔ)一假期消费数据的三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预(yù)计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频(pín)数(shù)据显示4月以来地(dì)产需求较(jiào)3月(yuè)有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大(dà)中城市销售面积较(jiào)2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城(chéng)二(èr)手房(fáng)销售面积(jī)较2021年(nián)同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地成交(jiāo)面积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢(gāng)材成交量(liàng)环比较3月同期分别下(xià)行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关(guān)注(zhù)：1）地产民(mín)企拿地(dì)及在手(shǒu)资金情况能(néng)否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升；2）地(dì)产销售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地(dì)方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。内(nèi)需(xū)环比回落(luò)拖累食(shí)品(pǐn)价格下(xià)行：4月农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)批发价(jià)格200指数较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌(wū)中国(guó)小商品总(zǒng)价格(gé)指数较3月(yuè)上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装服饰类持(chí)平，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一方面(miàn)，海(hǎi)外经济动(dòng)能(néng)继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续(xù)回(huí)落：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振，4月(yuè)原油价格较3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产及金(jīn)属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月(yuè)名(míng)义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数(shù)及外(wài)贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口增速维持高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参(cān)见2023年(nián)5月(yuè)4日发表的(de)《4月出口或(huò)保(bǎo)持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链(liàn)的格(gé)局(jú)不断优化，出口增长韧性可能(néng)超预期(qī)（参见《中国出口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增(zēng)长(zhǎng)有望(wàng)继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民(mín)币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初至今的较强势头、购房需(xū)求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性(xìng)银行金融工(gōng)具继续(xù)带(dài)动基建投资和企业中长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社(shè)融同比增速或上行(xíng)至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企业债、股权(quán)及(jí)政(zhèng)府(fǔ)债融(róng)资(zī)较(jiào)去年同期略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税低基数下(xià)，财(cái)政收入增长(zhǎng)有望回升；财政支出(chū)、尤(yóu)其民生和基建相关支俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗(zhī)出有望保持较快增长——预计(jì)政策性银行金融工具仍(réng)是近期准(zhǔn)财政的主要发(fā)力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年(nián)5月5日发表的(de)《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

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