银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内(nèi凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月(yuè)的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在三、四季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济(jì)减速(sù)而转向。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前(qián)美(měi)国商业银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的(de)可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流(liú)的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融(róng)企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下(xià)降和(hé)最近的美国居(jū)民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行的(de)环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下，近凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌(diē)与海外银(yín)行业(yè)危(wēi)机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库(kù)存虽(suī)然(rán)持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速(sù)回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事(shì)件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空(kōng)分歧(qí)的(de)位置(zhì)和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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