上(shàng)市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而(ér)强制退市(shì)的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多(duō)数(shù)上(shàng)市公司是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下(xià)艾特是什么意思跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会(huì)在(zài)市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退(tuì)市处(chù)理还有(yǒu)不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑(nǎo)艾特是什么意思买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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