大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的(de)战备(bèi)状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战(zhàn)备(bèi)状态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商(shān吴亦凡还出得来吗g)周(zhōu)五加大了对美(měi)联(lián)储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部(bù)来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的(de)供需面(miàn)持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节(jié)累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论(lùn)核算来(lái)看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不(bù)断(duàn)创下(xià)新低(dī)，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得(dé)持续(xù)关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油(yóu)化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠(dié)加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现(xiàn)货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限(吴亦凡还出得来吗xiàn)谈判(pàn)带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲(j吴亦凡还出得来吗iǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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