银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可(kě)能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预(yù)期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国(guó)早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美(měi)国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击(jī)的影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构(gòu)或(huò)者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和(hé)其(qí)他央行(xíng)将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政策(cè)制定(dìng)者是否真的(de)愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可(kě)支配收(shōu)入的(de)比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是(shì)能(néng)够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(d早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗uō)刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共(gòng)振成为(wèi)了一(yī)个激(jī)发(fā)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前(qián)几年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显的周期背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再(zài)爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银(yín)行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不(bù)会(huì)降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的(de)关(guān)系以(yǐ)及可能(néng)突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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