申万一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子(zi)行业，其(qí)中(zhōng)市(shì)值权重最(zuì)大的(de)是(shì)半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还(hái)是沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居(jū)科(kē)技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进(jìn)的芯片(piàn)定制技(jì)术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导(dǎo)体行(xíng)业之首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的(de)半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了(le)分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营(yíng)风险指标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增(zēng)长的(de)13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下(xià)降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明(míng)了(le)与这两方面(miàn)原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带(dài)来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大(dà)型客(kè)机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业(yè)化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三(sān)年(nián)研发费(fèi)用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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